टैरिफ, ऋण और डिज़ाइन द्वारा मंदी

मैं आपके साथ IMA क्लाइंट्स को लिखे अपने वसंतकालीन पत्र का दूसरा भाग साझा करने वाला था। जो कुछ पैराग्राफ़ होने थे, वे चार पृष्ठों में बदल गए। खुद को आगाह समझिए: यह एक बड़बड़ाहट जैसा लगेगा – क्योंकि यह है भी। मैंने इसे आज सुबह-सुबह, चेतना के प्रवाह के रूप में लिखा था। मेरे पास इसे बार-बार चमकाने और फिर से लिखने का समय नहीं था।

चलिए, इस पर गौर करते हैं।

दुनिया हमारी आँखों के सामने बदल रही है। वैश्विक व्यवस्था नए सिरे से लिखी जा रही है। इस बदलाव के क्या परिणाम होंगे? इसका अनुमान लगाना बेहद मुश्किल है।

ट्रम्प द्वारा छेड़ा गया व्यापार युद्ध कल एक ट्वीट के साथ खत्म हो सकता है – या यह अनिश्चित काल तक चल सकता है। इस बारे में मेरा नज़रिया लोकप्रिय नहीं है।

इस समय, ट्रम्प एक राजा की तरह व्यवहार कर रहे हैं। उनके टैरिफ संबंधी फैसले एकतरफा हैं – जबकि संविधान स्पष्ट रूप से यह शक्ति कांग्रेस के हाथों में देता है। वह एक आपातकालीन खामी का फायदा उठा रहे हैं। वह राजा की तरह व्यवहार क्यों कर रहे हैं? क्योंकि वह लोकप्रिय हैं, और रिपब्लिकन बोलने से बहुत डरते हैं। वह असहमति का क्रूरता से विरोध करते हैं।

लेकिन अमेरिकियों को राजा पसंद नहीं हैं (माफ़ कीजिए, किंग चार्ल्स)। यह रूस नहीं है – पुतिन और किम जोंग उन के प्रति ट्रंप के स्नेह के बावजूद, अमेरिकी किसी राजा या (तानाशाह) के शासन में नहीं रहना चाहते।

कुछ बातों को लेकर मैं निश्चित हूँ, लेकिन एक बात यह है: अगर ये टैरिफ जारी रहे, तो ये हमें मंदी की ओर धकेल देंगे। पहले भी छोटे पैमाने पर टैरिफ विफल रहे हैं (स्मूट हॉली के कारण महामंदी आई थी), और इस बार भी कुछ अलग नहीं होगा। हालाँकि, अगर कल इन्हें वापस भी ले लिया जाए, तो भी नुकसान हो चुका होगा। (वसंत पत्र में, मैंने चर्चा की है कि अगर ऐसा हुआ तो हम क्या करेंगे।)

हाँ, मैं यहाँ क्रिस्टल-बॉल क्षेत्र में प्रवेश कर रहा हूँ – इसलिए निम्नलिखित को चाय की पत्तियों को पढ़ने वाले जिप्सी के आत्मविश्वास के रूप में लें:

परिदृश्य एक:

ट्रंप टैरिफ वापस लेते हैं। वह जीत का जश्न मनाते हुए दावा करते हैं कि जापान ने अमेरिकी कार आयात पर प्रतिबंध हटा लिए हैं और फ्रांस अब हमारे सुपर-एंटीबायोटिक-इंजेक्शन वाले विवाद से सहमत है। वह सभी वस्तुओं पर 10% टैरिफ लागू रखते हैं। और इसे जीत के रूप में पेश किया जा रहा है – क्योंकि, 10%, 40% से बेहतर है, है ना?

पिछला हफ़्ता महामारी की शुरुआत जैसा लग रहा है (शुरुआती दिन, जब हमें ब्लीच पीने के लिए कहा गया था), सिवाय इसके कि हम जानबूझकर वुहान लैब (या वेट मार्केट) में जा रहे हैं और खुद को वायरस का इंजेक्शन लगा रहे हैं। लेकिन अच्छी खबर यह है कि ट्रम्प इस पागलपन को उतनी ही आसानी से खत्म कर सकते हैं जितनी आसानी से उन्होंने इसे शुरू किया था।

परिदृश्य दो:

वह टैरिफ बरकरार रखते हैं। अर्थव्यवस्था सिकुड़ने लगती है – सिर्फ़ टैरिफ की वजह से नहीं, बल्कि उनके द्वारा पैदा की गई अनिश्चितता की वजह से। एक चंचल राजा द्वारा नियमों को फिर से लिखा जा रहा है। निगमों ने भर्तियाँ बंद कर दी हैं। उनमें से कुछ लोग कम आय वाले वर्षों की तैयारी शुरू कर देते हैं। यानी छंटनी। और ज़्यादा बेरोज़गारी।

ट्रंप पहले ही कुछ हैरिस विरोधी मतदाताओं का समर्थन खो रहे हैं। और MAGA समर्थक, जो इस बात से खुश हैं कि उन्हें टिप और ओवरटाइम पर टैक्स नहीं देना पड़ेगा, जल्द ही यह समझ सकते हैं कि टैक्स चुकाने के लिए असल में नौकरी की ज़रूरत होती है।

उन्हें यह भी याद आने लगेगा कि अपनी तमाम ब्रांडिंग के बावजूद, हमारे अरबपति राष्ट्रपति कई बार दिवालिया भी हुए। उनके सभी व्यावसायिक विचार – ट्रम्प स्टेक्स, ट्रम्प यूनिवर्सिटी – पूरी तरह से प्रतिभाशाली नहीं थे।

जैसे-जैसे ट्रंप की लोकप्रियता कम होती जाएगी, वैसे-वैसे राजा की तरह शासन करने की उनकी क्षमता भी कम होती जाएगी। रिपब्लिकन अपने मतदाताओं का दबाव महसूस करने लगेंगे। हार-जीत के विकल्प का सामना करते हुए, वे राजा की नीतियों के खिलाफ वोट करना शुरू कर देंगे। और अगर अर्थव्यवस्था के बिगड़ने पर ट्रंप टैरिफ वापस लेने से इनकार करते हैं, तो कांग्रेस उनसे यह शक्ति छीन सकती है और खुद टैरिफ वापस ले सकती है।

अब तक, ट्रंप ने शेयर बाजार को नज़रअंदाज़ किया है। जब मैं यह लिख रहा हूँ, तब तक यह 100 साल से नीचे है। क्या वह 20-25% की गिरावट को नज़रअंदाज़ कर सकते हैं? मुझे शक है।

परिदृश्य तीन:

एक और सोच यह है: ट्रम्प एक मैकियावेलियन जीनियस हैं।

अमेरिका पर 37 ट्रिलियन डॉलर का कर्ज़ है, जिसमें से 10 ट्रिलियन डॉलर इस साल और बढ़ेंगे। क्या होगा अगर अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेलना योजना का हिस्सा हो? मंदी फेड को ब्याज दरों में कटौती करने के लिए मजबूर करती है। बॉन्ड निवेशक – जो अंततः 10-वर्षीय यील्ड को नियंत्रित करते हैं – अपस्फीति को क्षितिज पर देखना शुरू कर देते हैं और यील्ड को नीचे लाते हैं। बंधक दरें, जो 10-वर्षीय दरों को ट्रैक करती हैं, भी यही करती हैं।

बिल्कुल यही हो रहा है – ट्रम्प एक जीनियस हैं!

लेकिन रुकिए – इस रणनीति में एक बड़ा जोखिम छिपा है। हम पहले से ही पूर्ण रोजगार पर 6-7% का बजट घाटा चला रहे हैं। मंदी में क्या होता है? कर राजस्व में गिरावट – घाटे के लिए बुरा। सरकारी खर्च बढ़ता है: बेलआउट, बेरोज़गारी भत्ते, प्रोत्साहन चेक। ये घाटे के लिए भी बुरा है। आखिरकार, बॉन्ड बाज़ार को एक कठोर सच्चाई का सामना करना पड़ सकता है: ज़्यादा कर्ज़ का मतलब है ज़्यादा पैसा छापना। यहीं से चीज़ें गड़बड़ा जाती हैं।

ऐतिहासिक रूप से, इस तरह की आर्थिक रणनीति नाकाम रही है। मुझे कोई कारण नहीं दिखता कि इस बार कुछ अलग होगा। असली सवाल यह है कि राष्ट्रपति या कांग्रेस को अपना रुख़ बदलने में कितना समय लगता है।

अब आइए “मैन्युफैक्चरिंग को अमेरिका वापस लाओ” की कहानी को समझते हैं।

टैरिफ़ एक उपयोगी उपकरण हो सकते हैं – ये कुछ समस्याओं का अच्छा समाधान हैं, लेकिन सभी समस्याओं का नहीं। ये जादुई रूप से अमेरिकी मैन्युफैक्चरिंग को बहाल नहीं कर देंगे। इस बारे में एक बुनियादी ग़लतफ़हमी है कि किस तरह की नौकरियाँ वापस आएंगी और वे क्यों चली गईं।

हम आयोवा में नाइकी के जूते और टी-शर्ट बनाना शुरू नहीं करने वाले। उन नौकरियों में 2 डॉलर प्रति घंटे का वेतन मिलता है, और अमेरिकी उन्हें नहीं चाहते। और अगर वे कारखाने वापस आ भी गए, तो उन्हें रोबोट चलाएँगे – एक आदमी स्विच को घुमाकर काम करेगा।

पर्यावरणीय नियमों में अंतर के कारण कई नौकरियाँ विदेशों में चली गईं। दुर्लभ मृदा खनिजों का उदाहरण लें – रोबोटिक्स और अर्धचालकों के लिए महत्वपूर्ण। वे दुर्लभ नहीं हैं। हम उन्हें यहाँ खनन और परिष्कृत कर सकते हैं। हम बस ऐसा नहीं करना चाहते – वे बहुत ज़हरीले हैं।

हम अमेरिका में कॉफ़ी भी नहीं उगाएँगे। और हमें कोशिश भी नहीं करनी चाहिए।

वैश्विक व्यापार और तुलनात्मक लाभ के लिए एक जायज़ तर्क है। हम सॉफ़्टवेयर बनाते हैं। कोलंबिया कॉफ़ी उगाता है। मेक्सिको टकीला बनाता है। लेकिन मुद्दा ज़्यादा जटिल है। व्यापार हमेशा निष्पक्ष नहीं रहा है। ट्रम्प इसमें ग़लत नहीं हैं। हमारे व्यापारिक साझेदारों ने हमारे निर्यात पर प्रतिबंध लगा दिया। हमने उस असंतुलन को नज़रअंदाज़ करते हुए अपने विनिर्माण आधार के कुछ हिस्सों को खोखला कर दिया। इस पर ध्यान देने की ज़रूरत है। लेकिन यह दिखावा करना कि हम 1955 में वापस जा सकते हैं, इसका जवाब नहीं है।

ट्रम्प 1950 और 60 के दशक का रोमांटिक चित्रण करते हैं, जब अमेरिका एक विनिर्माण दिग्गज था। लेकिन वह समय का एक अनोखा क्षण था – जब बाकी दुनिया बर्बादी की कगार पर थी, अभी भी द्वितीय विश्व युद्ध से उबर रही थी। हम वहाँ वापस नहीं जा सकते। और हमें ऐसा नहीं करना चाहिए।

अमेरिकी ऐसी नौकरियाँ नहीं चाहते।

हम अक्सर अवैध आव्रजन को यह कहकर सही ठहराते हैं, “मेक्सिको के लोग वो काम करते हैं जो अमेरिकी नहीं करते।” यह बात सच है – एक हद तक। अमेरिकी $15 प्रति घंटे में छतों पर चढ़ना नहीं चाहते। $30 या $40 में? शायद वे चढ़ें।

मैंने पिछले हफ़्ते हंटिंगटन इंगॉल्स का दौरा किया। वे नौसेना के लिए पनडुब्बी और विमानवाहक पोत बनाते हैं। उनकी सबसे बड़ी समस्या? वे पर्याप्त लोगों को काम पर नहीं रख पाते। शुरुआती वेतन: $24 प्रति घंटा। और फिर भी, अगर आप 20 साल के हैं और $24 में हर मौसम में वेल्डिंग करने या $18 में 7-इलेवन में काम करने के बीच चुनाव करते हैं, तो कोई आश्चर्य की बात नहीं कि बहुत से लोग स्लर्पीज़ बेचना पसंद करते हैं।

सरकार वेतन बढ़ाने और कर्मचारियों को आकर्षित करने के लिए अरबों डॉलर खर्च करेगी। लेकिन हंटिंगटन इंगॉल्स का दीर्घकालिक समाधान श्रम नहीं – बल्कि स्वचालन है।

उनके शिपयार्ड से गुज़रते हुए ऐसा लगा जैसे मरमंस्क में सोवियत काल के किसी कारखाने में कदम रख रहे हों। कोई लाल झंडा नहीं, लेकिन बहुत कम स्वचालन। क्यों? क्योंकि अगर आप हर दो साल में एक पनडुब्बी या हर दशक में एक विमानवाहक पोत बना रहे हैं, तो आप पूँजी निवेश को उचित नहीं ठहरा सकते। यह बदलने वाला है। (संदर्भ के लिए: कोरिया 2-3 साल में क्रूज़ जहाज बनाता है।)

भविष्य? एआई को स्वचालन के साथ मिला दें और आपको रोबोट द्वारा संचालित कारखाने मिलेंगे, इंसानों द्वारा नहीं।

यह पूरी चर्चा कई बारीकियों से भरी है। एक और बात: हमारा व्यापार असंतुलन एक खामी भी है और अमेरिकी डॉलर के विश्व की आरक्षित मुद्रा होने की एक विशेषता भी। डॉलर यकीनन हमारा सबसे बड़ा निर्यात है। इस विशेषाधिकार ने ऐतिहासिक रूप से अमेरिकी जीवन को सब्सिडी दी है – विदेशियों ने अपनी मेहनत की कमाई हमारे खजाने में जमा की, जिससे पूँजी की लागत कम हुई, कृत्रिम रूप से कम ब्याज दरों के माध्यम से बंधक दरों और कार भुगतान में कमी आई।

लेकिन जैसे-जैसे व्यापार घाटा कम होता जाएगा, डॉलर का प्रभुत्व भी कम हो सकता है। मैं कल के पत्र में इस पर और चर्चा करूँगा (या आप इसे यहाँ पढ़ सकते हैं)।

मैं इस टिप्पणी को एक आशावादी नोट पर समाप्त करता हूँ।

बाज़ार जितनी तेज़ी से गिरेगा, उतनी ही तेज़ी से हम राजा से राष्ट्रपति बनते हुए देख सकते हैं। और उतनी ही तेज़ी से ये शुल्क वापस लिए जाएँगे।

2024 की पहली बहस के बाद जो बाइडेन के साथ हुआ, वही ट्रंप के साथ भी उतनी ही तेज़ी से हो सकता है। बाइडेन कुछ ही घंटों में “वह अब तक के सबसे तेज़ इंसान हैं” से “वह एक बुज़ुर्ग आदमी हैं” हो गए। आज, MAGA को लगता है कि ट्रंप 4D शतरंज खेल रहे हैं। जल्द ही, उन्हें एहसास हो सकता है कि वह सिर्फ़ गोल्फ़ खेल रहे हैं। और जितनी तेज़ी से उन्हें यह एहसास होगा, उतनी ही तेज़ी से यह देश आगे बढ़ेगा।

एक अंतिम अनुस्मारक: तेज़ बाज़ार निवेशकों के समय-सीमा को अनंत तक बढ़ा देते हैं। मंदी के बाज़ार इसे कुछ ही दिनों में सिकोड़ देते हैं। अगर आपका समय-सीमा 7-10 साल नहीं है, तो आपको शेयरों में निवेश नहीं करना चाहिए।

आज आपके पोर्टफोलियो का मूल्य क्या है? यह सिर्फ़ एक राय है – अंतिम फ़ैसला नहीं।

आपका ज़्यादातर रिटर्न मंदी के बाज़ारों के दौरान ही होता है। बस आपको उस समय इसका एहसास नहीं होता।

स्रोत: हेज फंड अल्फा / डिग्पू न्यूज़टेक्स